PE和PP中下游企业,春节前最后一次补货已经告一段落,春节前后,需求平淡已成共识,而供应端又面临三重夹击:一是石化企业由于利润高企,加上目前库存压力不大,势必开足马力生产,降负荷的可能性较低。二是春节前后进口料陆续到港,助推供应面进一步宽松。三是当前煤化工企业盈利尚可,不会主动放弃市场份额。
2014年是煤制烯烃大量投放的年份,在PE和PP新增产能中,煤制烯烃占绝大多数。自去年下半年开始,国际油价开始暴跌,对煤制烯烃来说,成本优势不再突出,依据目前的油价水平,煤制烯烃的盈利水平还不如油制烯烃。因此,我们认为,2015年煤制烯烃的产能投放总量以及速度将会大打折扣。
2015年PE投放产能在180万吨,与2014年一样,预计PP投放的产能远远大于PE,共计291万吨。在这些预期产能中,大概能实现1/2—2/3,全部投放的可能性为零,并且各大项目几乎都有可能延期。总体来说,2015年仍属于产能投放的高峰年,加上2014年年末投放的产能逐步释放,未来供应端的压力不言而喻,价格平台可能难以避免,除非出现原油挤出产能后暴涨,从而对聚烯烃成本带来支撑。
短期来看,聚烯烃价格稳中偏弱,究其原因主要有三点:一是上一波补货需求已经告一段落,且下游再过十几天逐渐进入停工阶段,后市需求无法跟进。二是虽然目前石化库存尚可,但下游停工开始至春节后工厂陆续开工,这中间有20—25天的时间,这段时间排产的产量会快速累积。三是由于目前进口倒挂现象逆转,进口量将在节前集中到港。因此,下游若消化这些国内和进口货源,仍需要一定的时间。
虽然PP和PE总体格局偏弱,但由于这两个品种在供应和需求方面存在差异,导致PE和PP之间强弱略有区别。中长期来看,PP相对更弱,一方面是因为PP供应压力更大,另一方面,丙烯单体对粉料影响较大,在油价还未传导到炼化一体化制烯烃时,对PP粉料的影响已经开始显现,从而蔓延到粒料。
短期来看,前期PE新增产能释放较为顺利,未来PP的供应也会陆续正常,且PP品种缺乏像PE一样有春季需求旺季刺激。前期由于对两个品种后市预期的差异,加上1501合约进入交割月后,PP品种上1501合约转至1505上的头寸加大了对盘面的影响,期货盘面上价差扩大至1000元/吨以上,但是春节前两个品种下游需求并无明显差异,高差价恐难以持续。
建议前期买L1505卖PP1505合约的投资者止盈离场。单边策略方面,逢反弹布局两个品种的空头头寸,同时注意基差风险。