乙烯维持弱势有进一步下探可能
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近两个月来，国内PE供需格局宽松，连塑价格震荡走低。期货主力1501合约从7月初高点11640元/吨跌至8月底低点10705元/吨，跌935元/吨，跌幅逾8%。尽管三季度为塑料(10875, 40.00, 0.37%)传统需求旺季，但随着煤制烯烃新装置产能逐步释放，会继续冲击石化市场，塑料供应整体也将趋于宽松，价格短期仍将维持弱势，有进一步下探的可能。
1、原油价格有望反弹，但依然处于低价区间
图1 国际原油价格走势
华联期货：乙烯维持弱势有进一步下探可能
数据来源：隆众石化，华联研究
从6月底开始原油价格连跌两月，但从8月份下旬以来，受到美国原油库存下降及乐观的经济数据影响，石油市场受到支撑，有望低位反弹。据美国能源信息署报告，截止8月22日当周，美国原油和汽油库存下降而馏分油库存增长。美国原油库存量3.60475亿桶，比前一周下降207万桶；美国汽油库存总量2.12314亿桶，比前一周下降96万桶；馏分油库存量为1.22794亿桶，比前一周增长125万桶。原油库存比去年同期低0.4%；汽油库存比去年同期低2.5%；馏分油库存比去年同期低4.8%。
美国GDP增长、初请失业金人数下降意味着经济增长将消耗更多的原油。美国商务部8月28日公布的数据显示，美国二季度实际国内生产总值按年率计算增长4.2%，高于初值，也优于市场预期的3.9%。美国商务部表示，美国企业二季度盈利增速大幅攀升至8.3%，创近4年新高，成为支撑美国经济向好的重要因素。此外，地缘政治局势也备受关注。
不过，原油价格反弹前景并不乐观，仍将处于低价区间。在美国经济较为强劲增长的同时，第二季度欧元区三大经济体复苏停止，凸显该地区在低通胀和乌克兰危机面前的脆弱性。欧元区经济二季度零增长，德国经济更出现自2012年以来的首次萎缩。此外，北海和北美石油供应增长以及利比亚石油产量恢复，欧洲和亚洲夏季需求相对疲软，石油市场受打压。8月份北海油田检修后，9月份将增加供应量。北美进口更多的原油被出口更多的成品油抵消，从而也增加了供应量。美国能源信息署数据显示，截止8月22日当周，美国石油日产量860万桶，比去年同期高100万桶。7月份美国石油日均产量850万桶，创下自1987年4月以来的最高月均水平。
2、PE供应维持宽松，后期煤制烯烃将冲击市场
备受关注的煤制烯烃项目，其建设周期一般在三年左右。从下半年装置投放时间来看，三季度为LLDPE新产能投放集中期。一般从试运行到稳定生产需要1到3个月时间，后期供给压力增大。若下半年新增装置均能顺利投产，LLDPE煤制烯烃实际产能将达到66万吨，约占LLDPE总产能的12%。不过新产能推迟投放也经常发生，已经投产的新装置也会有停车检修现象。新型煤化工制聚烯烃下半年装置会进入集中试车期，但产能真正完全释放也要看形势，预计中期供应量会是一个温和上升的过程。
国内装置方面，9月大唐、神华等煤制企业均有40多天的检修计划，两者产品的销售区域主要集中在华北地区。从销售价格方面来看，煤制烯烃产品比油制产品价格低50-150元/吨不等，其装置的检修或使得华北地区低价货源减少，但对市场价格影响或比较有限。以线性为例，9月份神华检修或使得线性减产1.6万吨左右，但延长中煤及陕西榆林将补充这一空缺，而且目前中油、中石化[微博]装置并无大修计划，因此其检修对于PE市场影响甚微。统计发现，今年9月份检修装置(包含8月份停车并延续至9月份的装置及9月有检修计划的装置)比13年同期明显减少。所以，检修装置及投产装置对于市场影响基本相互抵消，不会使得供应面出现大量缺货现象。
需求方面，9月份市场需求将逐步增加，或将限制PE价格跌幅。以棚膜需求为例，华北地区需求较早，一般9月中旬左右将开始铺棚，棚膜到农户手中需10-20天不等，9月初膜厂将陆续备货进行棚膜的生产。不过当前而言需求仍显疲弱，8月底农地膜生产工厂开工率保持在40-45%左右，较中旬无明显上涨，北方地区因线性价格走低，拿货意愿不强，企业开工一般。包装膜企业开工保持在70-75%左右。总体而言，供需格局偏宽松，价格短期将维持弱势，随着需求增加后期跌幅或比较有限。
表1 国内PE装置动态
企业名称 检修装置产能 检修装置 停车时间 开车时间
上海石化 10 1PE二线高压 8月25日 仍未开车
扬子石化 23 线性装置 7月31日 计划9月初
9 低压B线 8月22日 不详
大庆石化 8 线性 7月24日 不详
盘锦乙烯 15 老低压一线/二线 6月12日 不详
兰州石化 6 老全密度 2013年5月17日 不详
17 低压老线 7月14日凌晨 不详
燕山石化 6 老高压三线 8月4日 不详
上海金菲 15 低压 8月21日 不详
延长中煤 30 低压 8月14日 不详
吉林石化 30 低压 8月25日 不详
茂名石化 11 1线高压 8月27日 8月底
数据来源：隆众石化，华联研究
社会库存方面，8月底华北地区石化库存减少，华东及华南地区石化库存有所增加，其中华南地区石化库存较为明显，主要因月底商家任务多已完成，其继续开单意向减弱，致使石化库存增加。从品种方面来看，低压品种库存有所下降，高压线性库存小增。贸易商库存处于中等偏下水平，月底贸易商任务完成情况不一，部分为未完成任务的合同户继续开单，其库里货源相对充足。
图2聚乙烯社会库存走势
华联期货：乙烯维持弱势有进一步下探可能
数据来源：隆众石化，华联研究
总结：整个8月份，市场维持供应过剩局面，也使得价格易跌难涨。短中期，石化检修装置和新投产(或复产)装置的影响基本互相抵消，市场并不会出现供应短缺的局面，相反供需格局将维持前期的宽松局面。受石化库容扩大影响，令市场供应量居高不下，下半年随着前期检修装置复工，且下半年新投产的装置较多，供应需求格局更加趋于宽松。目前供应面的压力依旧为市场关注的焦点。综合来看，价格短期将维持弱势，存进一步下探可能。
